6 月 28 日，做空机构灰熊(Grizzly Research)发布报告称，蔚来通过 会计手段夸大了收入和净利润率。报告同时披露了蔚来高管的一些隐 秘交易及复杂的关系网。以下为报告节选：

今天，我们将揭示在纽约证券交易所上市的蔚来（NIO.N）的一项大 胆计划。蔚来很可能利用一个未合并的关联方，以虚增收入，夸大盈 利能力。

 据推测，因为这些出色的经营业绩，散户投资者对蔚来的股票进行了 竞价。自 2020 年以来>450%，使其成为中国最有价值的电动车公司 之一。 请允许我们向您介绍武汉蔚能（“蔚能”），这一的差异制造者，帮助蔚 来超过了华尔街的增长和盈利预期。

 2020 年底，蔚来和一个投资者财团成立了蔚能。作为未合并的关联方， 蔚能为蔚来创造了数十亿的收入。 表面上，这种快速增长令人印象深刻。但我们的调查发现，蔚来自从 建立蔚能以来，业绩可疑地超越了预期。

 我们认为，对蔚能的销售，使蔚来的收入和净利润，分别虚增约 10% 和 95%。具体而言，我们发现，2021 财年蔚来的盈利增长中，至少 有 60%由蔚能贡献。

 蔚来将收取月度订阅费的负担转移给蔚能，从而加速了收入增长。蔚 能允许蔚来立即确认他们出售的电池的收入，而不是在订阅期（约 7 年）确认收入。通过这种安排，我们认为蔚来已经预知提前 7 年的收 入。 

理应在订阅期（约 7 年内）逐步确认的收入，却在蔚来向蔚能销售电 池完成后，立即确认了。通过这一安排，我们认为，蔚来提前 7 年虚 增了收入。

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